双星新材:BOPET薄膜供需格局改善 光学膜投产待放量

龙凰
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  1.BOPET薄膜供需格局改善。

  双星新材主要从事聚酯薄膜产品的生产和销售,现有聚酯薄膜产能30万吨,规模居行业首位,公司同时配套建设有聚酯切片产能18万吨。随着欧亚等公司产能退出及行业新增产能投放减少,BOPET包装膜行业供需格局将逐步改善,从BOPET与聚酯切片价差来看,2015年二季度价差同比2014年二季度已有明显改善,按30万吨产能计算,BOPET与聚酯切片每扩大1000元可增厚公司EPS0.36元。

  2.光学膜投产,并购江西科为加速拓展市场。

  公司从事聚酯薄膜及真空镀铝生产建设多年,2014年公司非公开发行募集14亿元投资建设“年产一亿平米光学膜,配套年产2.5万吨光学级聚酯薄膜基材”项目,进军聚酯薄膜高端市场,产品包括扩散膜、增亮膜、MOP、POP、窗膜等,该项目已于2015年5月投产。为加速拓展窗膜市场,公司以8000万价格收购江西科为100%股权,江西科为承诺2015-2018年净利润分别为4,000万元、5,000万元、7,000万元和10,000万元。

  目前国内扩散膜、反射膜、增亮膜已逐步实现国产化,但光学基膜仍主要由三菱化学、SKC、东洋纺织等国际巨头垄断,国内大部分扩散膜、反射膜、增亮膜生产企业基膜均来源于外购,盈利能力受制于上游基膜价格变动。公司同时具备基膜生产能力和下游精密加工制造能力,受益于公司上下游一体化的生产能力,在未来的持续竞争中,公司将有明显的竞争优势。

  3.盈利预测及评级。

  我们预计2015、2016年公司EPS分别为0.39元、0.55元,对应EPS分别为57X、40X,包装膜供需格局改善,光学膜投产逐步放量,2015年公司业绩有望同比大幅增长,给予推荐评级。

  风险提示

  1.包装膜反转低于预期。

  2.光学膜市场拓展低于预期。

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